Banche troppo grandi per funzionare

Si fanno sempre più insistenti le voci su nuove aggregazioni nel sistema bancario italiano. Dati alla mano, tuttavia, sembra d’obbligo la cautela: le banche coinvolte negli ultimi anni in processi simili hanno spesso mostrato risultati nettamente peggiori rispetto agli istituti più piccoli.

Il decennio delle aggregazioni
Negli ultimi tempi si sono fatte sempre più insistenti le voci su un prossimo nuovo processo di aggregazioni nel sistema bancario italiano. Non si tratta degli eventuali progetti di fusione che coinvolgono banche di piccola dimensione. Si parla invece di istituzioni già di medie dimensioni, dalla cui eventuale aggregazione si genererebbero nuovi gruppi bancari con un valore degli attivi superiore ai 100 miliardi e di operazioni di acquisizione, domestiche o internazionali, guidate da gruppi già molto grandi.
Nell’attuale contesto di crisi economica e finanziaria, sono in molti ad auspicare soluzioni di questo tipo, in particolare le autorità di vigilanza, nella speranza che ciò possa contribuire a migliorare l’efficienza del sistema e a rafforzarne la solidità, risolvendo nel contempo i problemi di alcune banche in difficoltà. Sembrerebbe quindi che non ci siano dubbi sul fatto che le grandi aggregazioni bancarie siano sempre vantaggiose e apportino benefici agli azionisti così come al sistema finanziario in generale. Ma è davvero così?
Dalla fine degli anni Novanta all’inizio della crisi nel 2007-2008, il sistema bancario europeo è stato interessato da un forte processo di consolidamento, che ha raggiunto il suo apice tra il 2006 e il 2008 con un volume di transazioni che ha superato i 400 miliardi di euro. Le operazioni di aggregazione sono avvenute o per acquisizione o per fusione; in entrambi i casi hanno prodotto un sensibile accrescimento del totale degli attivi di bilancio e, per le acquisizioni, anche consistenti avviamenti, derivanti dalla differenza tra i prezzi di acquisto e i corrispondenti valori contabili delle banche acquisite.
Come è andata a finire
Per analizzare gli effetti delle operazioni di aggregazione abbiamo dunque segmentato il settore bancario in base alla dimensione del totale degli attivi (banche con attivi maggiori e minori di 100 miliardi di euro) e in base al livello del rapporto tra avviamento e patrimonio netto, considerando i valori di bilancio registrati negli anni 2007/08. Le analisi si basano su di campione di 98 banche europee quotate, con una capitalizzazione di mercato superiore a 500 milioni di euro e appartenenti all’area geografica dell’Europa occidentale.
Il grafico sotto mostra che dal 2006 gli andamenti di mercato medie delle banche con totale attivi superiore ai 100 miliardi sono state costantemente inferiori di circa il 30 per cento rispetto a quelli ottenuti dagli istituti con attivi sotto i 100 miliardi. Le banche che hanno effettuato acquisizioni particolarmente rilevanti o onerose hanno registrato performance ancora peggiori, con una distruzione di valore molto elevata per gli azionisti: lo sconto per gli istituti con rapporti avviamento/patrimonio netto superiori al 40 percento è dell’85 per cento sui valori di inizio 2006.
Figura 1 – Evoluzione performance di mercato

L’analisi degli andamenti medi di alcuni indicatori di redditività ed efficienza operativa confermano le tendenze rilevate in termini di performance di mercato. I primi due grafici di figura 2 mostrano l’andamento medio per ogni sottoinsieme della redditività netta e lorda. Anche in questo caso, le banche di maggiori dimensioni e quelle con elevati rapporti tra avviamento/patrimonio netto hanno registrato i risultati reddituali peggiori. Nei due grafici successivi abbiamo considerato due indicatori che dovrebbero catturare eventuali efficientamenti connessi a economie di scopo e di scala. Anche qui le banche di maggiore dimensione e quelle con elevati rapporti di avviamento/patrimonio netto evidenziano livelli peggiori degli indicatori di efficienza.
Figura 2 – Evoluzione indicatori reddituali e di efficienza

Un processo in perdita
L’intenso processo di aggregazioni bancarie che ha interessato il sistema bancario europeo negli ultimi anni non ha prodotto benefici evidenti. L’analisi dimostra che mediamente le operazioni di aggregazione hanno contribuito più ad aggravare le condizioni dei gruppi bancari e a distruggere valore per i loro azionisti che a generare benefici economici (questo naturalmente non esclude che talune operazioni possano aver apportato dei vantaggi).
Del resto, anche le ingenti svalutazioni degli avviamenti effettuate negli ultimi anni ben testimoniano il fenomeno. Tra il 2009 e il 2014 la svalutazione degli avviamenti per le maggiori banche italiane ha cumulato perdite per circa 50 miliardi di euro, più della metà dell’attuale capitalizzazione di mercato delle prime cinque. Se la crisi finanziaria ed economica ha colpito tutte le banche, quelle che sembrano risentirne di più sono proprio le banche nate dai processi di acquisizione, con un divario in termini reddituali che si è allargato sempre di più negli ultimi anni.
L’idea che un nuovo processo di ulteriore concentrazione del sistema bancario italiano sia la soluzione per i problemi che in questo momento affliggono alcune banche dovrebbe essere valutata con molta cautela.